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【央视新闻客户端】
分析显示，Alphabet 、Meta、Microsoft 、Amazon等大型科技公司在最新财报中披露的资本支出 ，远不能反映它们对未来AI基础设施的真实承诺 。九家主要科技公司合计拥有约3万亿美元的表外承诺（主要为数据中心租赁与芯片采购协议） ，是其账面租赁负债与长期借款的三倍左右，且增长速度远超传统资本支出。
表外承诺的规模与构成
根据最新季报脚注的分析显示：
未开始的租赁承诺约1.2万亿美元（同比约增长4倍）。
采购承诺（主要是芯片 、设备与能源协议）约1.9万亿美元 。
合计表外义务约3万亿美元 ，远高于过去一年约6000亿美元的账面资本支出 。
以Meta的路易斯安那州Hyperion数据中心项目为例：该项目规模约相当于1700个足球场 ，建设融资约270亿美元债务并未出现在Meta资产负债表上。项目由Blue Owl Capital管理的基金控股的合资公司拥有，Meta作为少数股东与租户，通过未来租金支付支撑债券现金流 ，并提供残值担保 。由于会计规则 ，未开始支付租金前，相关义务保持表外 。Meta披露的未开始租赁总承诺已达3470亿美元。
Alphabet的采购与合同义务截至6月底高达8110亿美元 ，主要涉及技术基础设施、库存及数据中心能源协议（部分能源合同可延续至2054年） 。
会计处理与潜在风险
根据现行会计准则 ，未开始的租赁与未交付的采购承诺通常不进入资产负债表，直到实际支付或交付发生 。这使得公司当前账面杠杆看起来较低 ，但未来刚性支付义务巨大。
乐观者认为 ，AI需求爆发将带来足够收入覆盖这些承诺 。悲观者则指出：
Alphabet与Amazon近期已出现自由现金流为负（资本支出超过经营现金流） 。
若AI需求或硬件供应假设落空，这些不可轻易取消的租赁与采购协议可能成为沉重负担 ，迫使公司进一步举债。
摩根士丹利会计分析师警告 ，随着表外承诺规模扩大且结构更复杂，投资者评估公司真实杠杆难度显著上升 。
市场含义
这组数据揭示了AI军备竞赛的隐藏杠杆 。表面强劲的资本支出数字只是冰山一角 ，真正的财务敞口远大于账面所见。若AI商业化进展顺利 ，这些承诺将转化为竞争优势；若出现需求放缓或技术路径变化，则可能加剧科技巨头的财务压力，并对整个AI产业链估值与融资环境产生连锁影响。
投资者需更仔细审视财报脚注中的长期承诺 ，而非仅关注传统资本支出与账面债务 。
